猪在“调控”中国股市?

来源:http://www.kcfpc.com 作者:疾病防治 人气:111 发布时间:2020-01-09
摘要:政府的干预措施仍未能稳住大市跌势:中国经济管理的重点一直着眼于就业和经济增长。自2008年的大衰退后,凯恩斯主义者鼓吹中国模型的声音越来越大。这门学派的主要依据是国家比

  政府的干预措施仍未能稳住大市跌势:中国经济管理的重点一直着眼于就业和经济增长。自2008年的大衰退后,凯恩斯主义者鼓吹中国模型的声音越来越大。这门学派的主要依据是国家比自由市场更懂得宏观经济的管理。当前的情况就如上世纪30年代美国大萧条后政府不断增加干预市场的力度一样。

  

  然而,历史却往往出人意料。美联储接手制定货币政策的重任之后,美国经济反而较美联储成立前更为波动——即便在我们考虑到两次世界大战的影响之后。

  

  其实,于1920至1933年这段和平时期,美国较之前的和平时期出现了更多银行体系危机。我们甚至可以把1929年的大股灾归咎于美联储于1928年中开始收紧市场资金以企图阻止市场投机活动但最终出手过猛。这可谓是政府干预市场失败的典型案例。

  

  回头再看看中国,4万亿元的救市方案之后,到如今国家空余过剩的产能、更大的房地产泡沫,以及病态的股市。而市场人士却仍强烈要求中国再来一次救市行动。

  

  中国股市的猪周期仍处于不利阶段,但已接近拐点;货币政策应静观其变:市场近期一直在预期中国将进一步下调存准率或减息。近日中国大规模的逆回购操作显示短期内下调存准率的机会下降。虽然逆回购并不是真正意义的货币宽松,但其实施保证了银行间流动性的充沛性,并在一定程度上压抑了市场利率上扬的趋势。

  

  事实上,中国企业现时除向银行借贷融资以外,还能通过发公司债集资,已大大减低下调存准率以放宽贷款供应量的需要。如信贷需求因投资机会少而疲弱,下调利率亦将无补于事。此外,鉴于目前的经济增长为7.6%,通胀约2%,而广义货币供应增长为14%,我们认为实体经济似乎已有足够的资金运作。

  

  与此同时,我们注意到猪肉和生猪价格下行局面已基本趋于稳定,而猪肉价格通缩和生猪价格通缩之间的差距持续收窄。换句话说,猪肉价格环比上升的速度开始快于生猪价格,反映了养猪业的基本面开始正常化。

  

  这些拐点(我们称之为中国股市的猪周期)过去预示了中国股市的牛市和熊市交替的来临。(图表1)如果未来数月食品和住房的通胀压力上升,中国应仔细斟酌其货币政策,静观其变。与市场主流看法不同的是,我们的量化分析发现,排除了货币政策和财政政策的影响后,中国股市一直比较精确地反映实体经济的基本面。(图表2)据此,政策制定者应让市场和经济有自我调节,自行修复的时间。

  

  图表1:中国股市的猪周期显示熊市尚未完结,生猪价格的涨幅仍高于猪肉。

  

  图表2:中国股市密切了反映实体经济的周期。

  

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